公司發布2017年年報及2018Q1業績預告:2017年公司實現營業收入20.47億元(YoY+59.6%),歸母凈利潤2.03億元,扣非后歸母凈利潤2.00億元,其中Q4實現歸母凈利潤0.69億元,業績符合預期(申萬預期全年2.03億元)。公司預告2018Q1歸母凈利潤區間0.51-0.68億元,業績符合預期,業績增長主要源自于:(1)下游家電、汽車市場的深化及多點布局;(2)分公司、子公司陸續實現投產;(3)人造草坪業務的快速拓展;(4)高分子復合材料的產品應用領域拓展。

改性塑料主業快速發展,空心膠囊業務全年并表,帶動業績高增長。公司改性塑料業務實現收入17.5億元,同比增長49.78%,毛利率21.0%,較去年同期上升2.4pct。公司改性塑料業務主要配套海信、海爾、美的等家電企業,2017年空調行業高景氣,產量同比增長26.4%,同時公司向原有家電客戶成功推廣多種新產品,實現批量供貨,并成功開發小米空氣凈化器、凈水器等項目,成為智米和云米的主要原材料供應商。公司業務不斷開拓,產能持續釋放,帶動改性塑料業務快速增長。公司在汽車領域加大力度推進比亞迪、吉利、北汽、上海鎣石汽車的業務進程,未來有望成為新的增長動力。此外,2017年青島益青膠囊實現全年并表(2016年從9月開始并表),增厚公司業績,空心膠囊業務實現收入1.9億元,同比增長143.7%,毛利率31.1%,較去年同期下降0.82pct。報告期內公司管理費用和銷售費用率基本穩定,財務費用由于貸款增加及子公司并表,較16年增加約2200萬,費用率提升0.78pct。同時公司募投“年產28000噸改性塑料”及“年產1400萬件低噪空調葉片項目”達產,轉入固定資產2.04億元。

人造草坪空間廣闊,訂單有望持續落地。2017年公司設立體育草坪子公司,將改性塑料業務延伸***人造草坪,報告期內實現營業收入1073萬元,由于業務剛開始開展,規模較小,當年小幅虧損402萬。人造草坪國內起步雖晚但發展迅速,2016年銷售規模達到101.5億元,2008-2016年復合增長率約23%。隨著國內體育產業的發展和政府推動,人造草坪將維持快速發展,僅根據2020年足球場地規劃測算,其需求就有1.3億多平方米,對應規模100億以上。公司2018年2月公告已成為平度市中小學塑膠跑道及人造草坪采購項目的中標單位,訂單金額約1.68億元,將在2018年9月底之前分期實施完成。同時公司積極開拓海外業務,產品已遠銷美國、俄羅斯、日本、澳大利亞、英國、比利時、荷蘭、迪拜等國家和地區。未來人造草坪訂單有望持續落地,成為新的利潤增長點。

復合材料項目定增完成,打開未來成長新空間。公司通過定增募集資金7.5億元用于建設近4萬噸玻纖/碳纖復合材料項目,建設期30個月,建成后預計每年可實現銷售收入12.8億元,凈利潤1.4億元。報告期內,公司接新能源客戶,開發推出新能源汽車電池盒專用片材、汽車充電樁專用片材并批量使用;實現SMC復合材料配方復配,完成了特銳德戶外充電樁配電柜箱體從金屬到SMC制品的替代,實現壁掛式充電樁的非金屬材料塑料化;自主研發的FRP板材,已批量應用到自主開發的房車、被動式模塊房等產品中,并獲得世界知名微氣候孵化器生產商hatchtech的孵化器專用箱板的供貨資質,實現批量供貨,2017年該業務實現收入40.6萬元,未來隨著定增項目的持續推進,復合材料業務有望打開成長新空間。

l投資建議:公司定增開拓復合材料業務,有望打開成長新空間,人造草坪訂單落地,成為新的利潤增長點,主業改性塑料業務有望維持高增長。維持“增持”評級,維持2018-2019年、新增2020年盈利預測,預計2018-20年歸母凈利潤3.00、3.87、5.21億,EPS1.11、1.43、1.92元,對應PE23、18、14倍。